基本面分析¶

股票的价值由其背后公司的内在价值决定。通过分析公司及其所处环境来判断其“真实价值”并在市场价格低于价值时买入，高于价值时卖出。

宏观经济¶

经济增长（GDP）： 强劲的GDP增长通常利好股市（企业盈利预期好），但若增长过热引发通胀和紧缩担忧，则可能变为利空。
看增速： 看同比增速、环比增速、增速的加快/放缓、增速与市场预期的对比。
看结构： 分析增长由什么驱动。

消费反映了内需的健康程度。

投资可以重点关注固定资产投资（房地产、基建、制造业），与固定资产投资直接相关的板块一定会受益。市场内生动力造成的制造业投资和民间投资通常利好股市，而政府逆周期调节（包括基础设施投资和房地产投资）对股市影响偏空。

净出口可以关注对外贸易是顺差还是逆差，对经济增长是正贡献还是负贡献？
看位置： 处于经济周期的阶段（复苏、扩张、过热、衰退）。

如何判断经济周期阶段？

判断经济周期需要同时观察以下四类指标的动态变化和它们之间的相互关系：经济增长 (GDP)、通货膨胀 (CPI/PPI)、劳动力市场 (失业率)、货币政策 (利率)。

可以通过以下这个表格，清晰地看到各个阶段的指标特征：

阶段	经济增长 (GDP)	通货膨胀 (CPI)	劳动力市场 (失业率)	货币政策 (利率)	通俗解读与市场情绪
复苏期	从底部反弹，增速由负转正并加速	低位徘徊，甚至通缩	见顶回落，但仍处于高位	超低利率，开始停止降息/酝酿宽松	春天。冰雪消融，万物复苏。市场情绪从悲观转向乐观，风险资产（股票）开始上涨。
扩张期	稳健增长，高于潜在增长率	温和上升，接近政策目标	持续下降，走向充分就业	中性利率，可能开始谨慎加息	夏天。阳光明媚，生机勃勃。企业盈利增长，股市通常为主升浪。
过热期	高速增长，甚至超过潜在水平	持续攀升，超过政策目标	降至历史低位，出现用工荒	利率持续上调，紧缩政策	盛夏酷暑。经济“高烧”，物价飞涨。央行开始“泼冷水”（加息），市场波动加剧，债券先于股市下跌。
衰退期	增速显著放缓，甚至转为负增长	见顶回落，但下行缓慢	触底反弹，开始显著上升	利率在高位，停止加息/开始降息	冬天。天寒地冻，百业凋零。企业盈利下滑，股市下跌，资金涌向避险资产（国债、现金）。

实际判断步骤：

第1步：定位经济增长 (GDP) 的方向

问题：GDP同比和环比增速是在加速、减速还是负增长？
方法：查看国家统计局发布的季度GDP数据，并观察其趋势线。
- 持续加速 → 可能处于复苏或扩张期。
- 高位减速 → 可能处于过热末期。
- 持续减速或负增长 → 可能处于衰退期。

第2步：判断通货膨胀 (CPI/PPI) 的压力

问题：通胀是在上升、下降还是高位盘整？
方法：将当前CPI和PPI数据与央行的通胀目标（例如2%-3%）对比。
- 低通胀 + GDP反弹 → 复苏期典型特征。
- 温和通胀 + GDP稳健 → 扩张期理想状态。
- 高通胀 + GDP高涨 → 过热期警报信号。
- 高通胀 + GDP下滑 → “滞胀” （最棘手的特殊情况）。
- 通胀回落 + GDP下滑 → 衰退期确认信号。

第3步：观察劳动力市场的健康状况

问题：失业率是在上升还是下降？新增就业岗位有多少？
方法：失业率是一个滞后指标，但它能确认周期的持续性。
- 失业率持续下降 → 经济处于复苏或扩张期。
- 失业率降至历史低位 → 经济可能已过热。
- 失业率连续数月上升 → 经济很可能已进入衰退期。

第4步：解读央行货币政策的态度

问题：央行是在降息、加息还是按兵不动？其官方声明是“鸽派”（宽松）还是“鹰派”（紧缩）？
方法：央行的行动是对前三个指标的回应，也是未来经济的风向标。
- 降息/量化宽松 → 应对衰退或试图推动复苏。
- 加息/缩表 → 为过热的经济降温。
- 暂停加息 → 可能认为经济已度过过热顶峰。
- 按兵不动但言辞谨慎 → 可能处于扩张期的甜蜜点。

领先指标提示：除了上述同步/滞后指标，还应关注采购经理人指数（PMI）、消费者信心指数、新房开工率等领先指标。

资金成本（利率）： 利率低，资金便宜，有利于股市和债市；利率高，资金昂贵，有利于现金类资产。
央行的政策利率：市场的“锚”。
利率走廊：分析短期利率（如SHIBOR、回购利率）在利率走廊中的位置。
- SHIBOR，全称是上海银行间同业拆放利率。它是银行之间“互相借钱”的利率。SHIBOR 每天由 18 家银行报出自己愿意借钱给别人的价格，剔除最高最低后取平均值。它是一种信用借款，不需要抵押物。如果 SHIBOR 飙升，说明银行手里没钱，市场上缺钱；如果 SHIBOR 下跌，说明资金非常充裕。
- 回购利率：通过“卖出并回购债券”的方式进行短期借款的利率。银行把手里的国债抵押给别人换取现金，并约定几天后加点利息把国债买回来。在我国，最受关注的是 DR007（银行间存款类机构 7 天质押式回购利率）。
- 利率走廊：央行用来控制市场利率波动的一种机制。央行给利率划定了一个“天花板”和“地板”。只要市场利率在这个范围内波动，央行通常不干预；一旦利率想冲出这个“走廊”，央行就会出手把它顶回去。通常是围绕 7 天逆回购利率 波动。
  - 上限（天花板）：SLF（常备借贷便利）利率。如果银行在外面借不到便宜钱，可以随时找央行借，利息就是 SLF 利率。所以市场利率理论上不会超过这个高度。
  - 下限（地板）：超额存款准备金利率。银行把多余的钱存在央行，央行给的利息。银行肯定不会以低于这个利率的价格把钱借给别人。
收益率曲线：短期和长期国债收益率之间的利差。一条陡峭的曲线（长端利率远高于短端）通常预示经济前景乐观；一条平坦甚至倒挂的曲线则可能预示经济衰退。
利率下行，估值提升，利好成长股和高估值板块；利率上行，估值承压，利好银行、保险等板块。利率上升，会吸引国际套利资金流入，推动本币升值。当然，如果利率上行太快，导致经济衰退，银行的坏账会激增，这时候高利率反而会反噬银行股。如果利率下行是因为经济极度萧条，成长股虽然估值想涨，但如果公司连生存都成问题（未来现金流没了），估值也会崩塌。
通货膨胀 - CPI & PPI： 温和通胀利好股市，恶性通胀或通缩则利空股市。
消费者物价指数（CPI）：衡量居民购买的一篮子商品和服务的价格变化，反映下游消费端的通胀压力。
工业生产者出厂价格指数（PPI）：衡量工业企业产品出厂价格变化，反映中上游生产端的通胀压力。
看趋势和水平： CPI和PPI是持续上行还是下行？是否处于央行设定的目标区间之内或之上？
看传导： PPI向CPI的传导是否顺畅？如果PPI高而CPI低，说明终端需求不足，企业利润被挤压。
货币政策： 宽松、稳健、紧缩、中性
价格型工具：调整利率（加息/降息）。
数量型工具：
- 调整存款准备金率（降准/升准）：调节的是长期的、大额的资金。银行收到存款，不能全部贷出去，必须留一部分存到央行，即“准备金”。降准（下调准备金率）通常能释放大量长期资金，利好股市和实体经济；升准（上调准备金率），银行能贷出去的钱变少了。用于抑制经济过热或通货膨胀。
- 公开市场操作（OMO）：频率最高的手段。央行在市场上像普通投资者一样买卖债券。通过逆回购，央行买入银行手中的债券，把钱借给银行，期限通常是 7 天。通过正回购，央行卖出债券，把银行手里的钱收回来。
- MLF（中期借贷便利）：期限较长，通常是 1 年。量大，面向大中型银行。它引导中期利率。
- SLF（常备借贷便利）：期限很短，通常是隔夜或 7 天。当某家银行突然特别缺钱，甚至可能影响生存时，可以找央行申请 SLF。它是“利率走廊”的上限（天花板）。因为如果银行能以 SLF 的利率从央行借到钱，它就绝不会去市场上借更贵的钱。
财政政策：
财政赤字率：赤字率扩大通常意味着政府正在实施扩张性财政政策（减税或增支），以刺激经济。
专项债发行：特别是用于基建的专项债，是观察政府投资力度的重要窗口。
政策方向：“积极”（扩张）还是“稳健”（中性或略微收缩）。
扩张性财政政策直接利好基建、建材、工程机械等相关行业，并通过乘数效应刺激整体经济，间接利好股市。
汇率：
看趋势：本币处于升值通道（利好大盘）还是贬值通道（利空大盘）
原因：利率差异（套息交易）、贸易顺逆差、资本流动
与货币政策的关系：央行货币政策常常需要在“保汇率”和“稳增长”之间权衡。例如，在资本外流、本币贬值压力大时，央行降息的空间会受到制约。
本币升值：利好拥有大量外债的行业（如航空），利好以本币计价的资产（吸引外资流入）。但利空出口型企业（产品变贵，竞争力下降）。
本币贬值：利好出口型企业，但可能引发资本外流，对股市整体形成压力。
国际形势：
全球主要经济体状况：美国、欧洲的经济周期和货币政策，尤其是美联储的政策，对全球资本流动有巨大影响。
全球贸易关系：贸易摩擦、关税壁垒、供应链
地缘政治风险：如战争、冲突、制裁等，会影响全球能源和粮食价格，进而影响全球通胀。
大宗商品价格：原油、铜等关键商品的价格变化
市场影响：
风险偏好：国际形势稳定向好，提升全球投资者的风险偏好，资金流向风险资产（股市）；形势紧张则提升避险偏好，资金流向黄金、美元、美债等避险资产。
输入性通胀/通缩：通过影响大宗商品价格，传导至国内。

公司基本面：¶

流通股： 在证券交易所市场上可供投资者公开交易的股票数量。流通股多，则股价相对稳定。通常认为流通市值500亿人民币以上或流通股数量在几十亿股甚至上百亿股的股票为大盘股/蓝筹股。
市盈率： 股价 / 每股收益。PE为10，意味着你投资这家公司需要10年才能回本。
- 静态 PE (Static PE)：总市值 / 上年度净利润
- 动态 PE (Forward PE / Predictive PE)：总市值 / 预测的全年净利润，通常是基于公司已公布的季度报表进行折算。
- 滚动 PE (PE TTM)：总市值 / 最近12个月的净利润总和，永远选取距离现在最近的四个季度数据。
- 如果一家公司的 动态 PE 显著低于静态 PE，说明市场预期该公司今年的利润会大幅增长；反之，则说明业绩可能在下滑。
市盈率相对盈利增长比率： PEG = PE / (预期盈利增长率*100)。一般认为PEG<1表示估值相对成长性可能偏低。
市净率： 股价 / 每股净资产。净资产 = 总资产 - 总负债。PB为1，意味着你正好以公司的净资产价值买入。PB越高，说市场给予其净资产的价值溢价越高。
每股收益： 公司税后利润 / 总股本。EPS直接反映了公司的盈利水平。持续增长的EPS通常是公司成长性的良好体现。
净资产收益率： 税后利润 / 净资产。衡量的是公司利用股东投入的资本（净资产）来创造利润的能力。
股息率： 每股股息 / 股价。
财报（年报、季报）: 包括资产负债表、利润表、现金流量表。获取渠道：巨潮资讯网等。对财报的分析可以借助AI工具进行。
- 资产负债表：看家底（资产、负债、所有者权益），关注偿债能力（流动比率、速动比率、资产负债率）、资产质量。
- 利润表：看盈利能力（营业收入、毛利率、净利率、营业利润率、净利润、每股收益），关注盈利的持续性和增长性。
- 现金流量表：看经营、投资、筹资活动现金流，关注经营现金流是否健康，公司造血能力如何。
业务与商业模式：公司做什么？怎么赚钱？核心竞争力（护城河）是什么？（品牌、技术、成本、规模、网络效应、特许经营权等）
管理层：管理团队的能力、诚信、过往业绩、战略眼光。
估值分析：股票的价值等于它未来能赚到的所有钱“折算”到今天的总和，这套方法叫 DCF（现金流折现模型）。用来判断当前股价相对于公司内在价值是贵还是便宜。
- 利率下行：意味着未来的钱更值钱了（因为如果你把钱存银行，利息很少，不如等未来的收益）。折现率下降，分母变小，股票的现值（估值）就会大幅提升。
- 利率上行：就像给股市加上了“重力”。折现率上升，分母变大，未来的钱折算到现在就“缩水”了。
- 成长股的价值绝大部分来自于“未来遥远的现金流”，利率的变动对结果的影响就越呈现指数级放大。
- 银行板块：“低息吸存、高息放贷”。通常情况下，当利率上升时，贷款利率（出货价）往往比存款利率（进货价）升得更快、更猛，这会导致净息差（NIM）扩大，利润直接增加。同时，利率上升通常伴随经济回暖，企业的还款能力变强，银行的坏账风险反而可能降低。
- 保险板块：保费大部分投向了国债、信用债。利率上行，意味着保险公司买入的新债券利息更高，投资收益率显著提升。保险公司需要为未来的赔付预留资金（准备金）。折现率（利率）越高，折算到现在需要准备的钱就越少，相当于变相释放了利润。

行业分析¶

关注该行业头部公司的资本开支（CAPEX）。如果头部公司在砸钱买设备、招人，说明行业可能有比较好的发展趋势。

行业生命周期¶

初创期：技术不成熟，需求模糊，只有少数先锋企业。高风险高回报。关注颠覆性技术和初创融资额。风险：技术失败、资金链断裂。 成长期：需求爆发，市场渗透率快速提升，竞争者涌入。是投资的“黄金期”。关注市占率和营收增速。风险：竞争加剧导致价格战。 成熟期：市场饱和，增速放缓至GDP水平，格局稳定。属于现金牛/分红股。关注利润率、ROE和分红。风险：行业被新技术颠覆。 衰退期：替代品出现，市场萎缩，企业大量退出。可能调入估值陷阱，除非有资产重组或向新领域转型。风险：持续亏损，流动性枯竭。

市场规模¶

TAM (总潜在市场): 如果该产品完全渗透的市场规模。
SAM (可服务市场): 技术路径能覆盖的市场规模。
SOM (可获得市场): 短期内企业能吃下的市场份额。
市场规模的复合年增长率 (CAGR)：若一个赛道CAGR > 20%，通常被视为优质增长赛道。

波特五力模型 (Porter's Five Forces)¶

现有对手的竞争： 竞争越激烈（如电商），毛利越薄。寡头垄断（如操作系统）最香。
潜在进入者的威胁： 是否有护城河（牌照、重资本、技术专利）。
替代品的威胁： 比如AI Agent是否会替代部分传统SaaS软件？
供应商的议价能力： 核心环节（如芯片对于服务器厂）是否有极强的控制力。
买方（客户）的议价能力： 客户是否有多种选择（如C端消费者对奶茶品牌的忠诚度通常较低）。

行业政策与技术趋势¶

行业政策 (Policy):
- 支持型： 绿色补贴、国产替代、战略新兴产业。
- 监管型： 反垄断、数据安全约束、碳排放标准。
技术趋势 (Technology): 关注S曲线的拐点。当一项技术（如固态电池）的能量密度达到商业化平衡点时，产业链将重构。